Заказать звонок
/ Статьи

Хеджирование денежных потоков (часть 1)

2 Сен 2020

Давайте для начала разберем, что такое валютный риск.
Валютный риск – это риск изменения обменного курса или стоимости какой-либо валюты. Бизнес решения принимаются сейчас, а доходы и прибыль от них могут зависеть от будущих обменных курсов.

Например, ваша компания заключила договор на покупку товаров у поставщика из Европы на 1000 евро c поставкой и оплатой через 3 месяца. Вы ведете учет в долларах.
Если, к примеру на момент заключения договора курс составлял 1 EURO = 1,18 USD, то вы ожидаете, что товары вам обойдутся в 1180 USD.

 Если ваша компания ничего не сделает, чтобы защитить себя от изменений обменного курса, через 3 месяца ей придется покупать 1000 EURO по спот курсу. Спот-курс это курс на момент оплаты.

Если спот-курс через 3 месяца составит 1 EURO = 1,15 USD, то 1000 евро вы приобретете за 1 150 долларов. Для вас такое изменение курса будет благоприятным, так как товары вам обойдутся на 30 долларов дешевле, чем вы планировали.
Однако, если спот-курс составит 1 EURO = 1,25 USD, то за 1000 евро вы отдадите 1250 долларов. Для вас это изменение курса валюты будет неблагоприятным: вы потратите на 70 $ дороже, чем планировали.

Вам нужно проанализировать серьезность риска и потенциальные последствия неблагоприятного изменения обменного курса. Серьезность риска в некоторой степени зависит от ожидаемых будущих изменений спорт-курса EURO / USD.
Валютным риском можно управлять, чтобы снизить его или устранить. Меры по снижению валютного риска называются хеджированием. Популярными методами хеджирования являются применение форвардных валютных контрактов.

Форвардный валютный контракт – это контракт, заключенный сегодня, на покупку или продажу определенного количества одной валюты в обмен на определенное количество другой валюты, с расчетом в будущем по курсу, зафиксированному в контракте. То есть, форвардный валютный контракт заранее фиксирует курс, по которому определенное количество валюты продается и покупается. Форвардные валютные контракты могут заключаться непосредственно с банком, и такие сделки иногда называют внебиржевыми.

Давайте рассмотрим другую компанию, в которой валютным риском пытаются управлять. 1 октября 2011 года компания ABС, производитель оборудования из США, заключает договор с европейским заказчиком на продажу товаров на общую сумму 20 млн. €. Товар будет доставлен и оплачен 30 июня 2012 года.

Хочу обратить ваше внимание, что в предыдущем примере мы рассматривали вашу компанию, которая являлась Покупателем в сделке с европейской компанией. В этом же примере компания АВС является поставщиком. Почему это важно? Потому что если Покупатель управляет валютным риском, он хеджирует стоимость запасов. А если Поставщик принимает меры по снижению валютного риска, он хеджирует выручку.

Итак, вернемся к нашей компании АВС…
Если курс на момент подписания договора составлял 1,28$ к 1€, то компания АВС предположительно рассчитывала на выручку в размере 25,6 млн. $ Но так как в момент подписания договора имелась неопределенность с курсом валют, компания АВС, беспокоясь об ослаблении евро в будущем, в этот же день заключает с банком форвардный контракт. Условия форварда следующие: 30 июня 2012 года ABC обязана будет продать, а Банк обязан будет купить 20 млн.€. За 25,6 млн. долларов..

Представьте себе, что прошло 9 месяцев и наступило 30 июня 2012 года. Поставив товар европейскому клиенту, компания АВС должна признать выручку по спот-курсу на день поставки. Допустим, курс на дату поставки составлял 1,20$ к 1€. В результате фактическая выручка в валюте компании АВС составит 20 млн.€ х 1,20 = 24 млн.$.
Напомню, компания АВС рассчитывала на выручку в 25 млн 600 тыс. Но из-за изменения курса евро к доллару, фактически получила выручку в 24 млн. долларов. Убыток по договору составил 1 млн. 600 тыс. долларов.

В этот же день, в день поставки товара 30 июня 2012 года, европейский клиент исполнит свои обязательства, оплатив 20 млн.€. Данные денежные средства поступят на валютный счет компании АВС. После этого договор на поставку оборудования зарубежному клиенту, можно считать исполненным: товар поставлен и оплачен Но помните, у АВС имеется также форвардный договор, согласно которому АВС продаст полученные от клиента 20 млн евро и выручит 25 млн 600 тыс. долларов. Данный договор также можно будет считать исполненным.

Если бы компания не заключила форвардный договор, она бы продала полученные от клиента 20 млн.€ на рынке по спот-курсу на дату поставки (1,20$ к 1€) за 24 млн.$. Однако благодаря тому, что АВС заранее застраховали риски изменения курса валют с помощью форвардного договора, компания получила денег больше на 1,6 млн.$. Если вы помните, по договору с европейским клиентом, компания получила выручку на 1,6 млн. долларов меньше, чем планировала изначально. Так вот при закрытии договора прибыль по форварду относится на увеличение выручки. В результате, итоговая выручка составит 24 млн. долларов + 1 млн. 600 тыс долларов равно 25 млн. 600 тыс. долларов.
Обратите внимание, 25 млн. 600 тыс. это еще и сумма форварда. Убыток по выручке, полученный в результате снижения валютного курса полностью компенсировался прибылью по форвардному договору. Это говорит о том, что компания АВС успешно защитила себя от снижения стоимости доллара: Такое хеджирование называется эффективным.
А что было бы, если бы спот-курс на 30 июня 2012 года увеличился бы и составил бы 1,30$ к 1€. В таком случае, выручка составила бы 20 млн евро, умноженные на 1 доллар 30 центов = 26 млн евро.
Напомню, АВС рассчитывало на выручку в размере 25 млн 600 тыс долларов. В результате изменения обменного курса, компания получила выручку на 400 тыс больше, чем планировала. Но полученные от клиента 20 млн. евро компания могла бы продать по спот курсу и выручить за них 26 млн. евро. Однако, она обязана продать их банку за 25,6 млн. $. Этих затрат избежать не удастся, так как форвардный договор обязателен к исполнению. В результате убыток по форварду составил бы 400 000 долларов. Этот убыток мы относим на выручку, которая в результате составит 25 млн 600 тыс долларов.
Теперь напомню ситуацию с вашей компанией, которая являлась Покупателем, и в случае применения мер по уменьшению валютного риска, прибыль или убыток по хеджируемой статье относилась бы не на выручку, а на запасы.
Что еще хотелось бы добавить?
Валютный риск – это двусторонний риск.
Это означает, что изменения обменных курсов могут быть как благоприятными, так и нет.
Заключая форвардный валютный контракт, компания хеджирует риск неблагоприятного изменения спот-курса на день расчета, но одновременно теряет возможность заработать, если изменение курса будет благоприятным.
Итак,
Форвардные валютные контракты определяются как:
а) имеющие обязательную силу контракты между банком и его клиентом
б) на покупку или продажу определенного количества определенной иностранной валюты
в) по обменному курсу, определенному на день заключения контракта
г) подлежащие исполнению (т.е. состоится поставка валюты и ее оплата) в будущем, как согласовано при заключении контракта.


Полезные статьи

Текст сообщения*
Защита от автоматических сообщений
 
Закрыть